五粮液三季报带来冬天浓浓寒意 白酒行业内卷洗牌加速

长沙晚报全媒体记者 颜家文

单季净利润同比骤降65.62%！

2025年10月30日，行业“二哥”五粮液发布的三季报如同一记惊雷，拉响了白酒行业的寒冬警报。这一数据不仅揭示了五粮液的困境，更折射出整个高端白酒行业正经历前所未有的深度调整。

财报显示，五粮液第三季度营收为81.74亿元，同比下降52.66%；归母净利润为20.19亿元，同比下降65.62%。双双遭遇“腰斩”。

从历史上看，五粮液第三季度归母净利润的同比下滑幅度，超过了上一轮行业调整期，创下近20年最差记录。上一轮行业调整期，2013年第三季度五粮液归母净利润同比下降52.36%，2014年第三季度归母净利润同比下降46.26%。

当前，感受浓浓寒意的并非只有五粮液一家。2025年第三季，“龙头大哥”贵州茅台度净利、营收增速均放缓至不足1%，增速均创下自2015年以来新低。

梳理A股19家白酒上市公司（牛栏山除外）财报，2025年前三季度，白酒行业营收、净利润累计分别为3176.58亿元、1226.9亿元，较前两年同期双增长转为双降。

财报上的数字或许有些抽象，真实市场的巨大震荡却更为真实和清晰。

市场上，作为行业“定海神针”的飞天茅台批发价跌破1700元，再次创出新低，并有继续下探趋势。五粮液核心单品“第八代普五”批发价从年初950元/瓶跌至820～855元/瓶，部分电商平台甚至出现价格倒挂现象。中秋国庆双节旺季也未扭转颓势，行业整体动销同比大幅下滑。商务消费与高端礼品市场的持续疲软导致的需求萎缩，正化作愈演愈烈的价格战。

高端市场的困境同样在中低端领域蔓延。据中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》，白酒主销价格带已从300～500元下沉至100～300元，超60%企业面临渠道库存压力，500～800元价位生存空间被严重压缩。区域酒企成为重灾区：口子窖第三季度净利润暴跌92.55%，中档产品营收下滑15.38%，安徽省内市场营收同比萎缩27.24%；酒鬼酒上半年营收腰斩43%，净利润跌幅超90%，被迫通过低度酒转型求生。中小酒企正陷入‌价格与渠道的双重绞杀战‌，呈现“量价齐跌、库存高企”的恶性循环。

凛冽寒冬，冰冷彻骨。

凛冬已至，何时春再来？分析师认为，价格战的根源，在于供需失衡，供大于求。“存量博弈”时代，价格战是必然选择。白酒行业的冬天何时结束，取决于市场去库存的进程，本质上取决于供需结构的改善。供需结构改善的信号就是标志性产品价格企稳并开始走向回升。

春天来临后，行业将呈现‌“强者恒强、弱者出清”的深度分化格局‌，行业资源向具备资源稀缺性垄断（品牌、产地、现金流）的头部企业集中，中小酒企要么被并购，要么退出市场。具体表现为以下三个层面：头部企业垄断加剧，区域酒企加速淘汰，行业集中度持续提升。

经验昭示，每一次深度调整都是品牌、资本与渠道的三重洗牌。当潮水退去，掌握定价权的企业，将在下一轮消费升级中举杯欢庆。